BBVA vigila la reacción del mercado para definir su estrategia tras el portazo del Sabadell

El mercado ya ha dado su primer veredicto diario a la decisión de Banco Sabadell de rechazar la oferta de fusión de BBVA. Tras subir cerca de un 10% desde que se conocieron las intenciones del banco comandado por Carlos Torres, la entidad con sede social en Alicante ha caído este martes un 0,4%, hasta los 1,88 euros, aunque en el inicio de la jornada llegaba a ceder más de un 3%. Por su parte, los títulos de BBVA, que había caído algo más de un 8% desde el pasado 30 de abril cuando se confirmó la operación, han rebotado un 3,6% y superan la barrera de los 10,20 euros por acción desde los 9,84 euros en los que cerraron ayer.

Ninguna abierta se ha cerrado por completo, indican fuentes del mercado bancario, al mismo tiempo que ninguna sigue abierta como antes. Esas fuentes apuntan que la entidad presidida por Carlos Torres ha dejado claro con este intento de fusión que quiere crecer. El propio banco lo apuntaba en el hecho relevante remitido a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) hace una semana: «La creación de una entidad más fuerte y más rentable contribuiría de forma incremental al desarrollo económico y social de las sociedades en las que está presente a través de una mayor capacidad de concesión de crédito a familias y empresas. También se traduciría en una mayor contribución vía impuestos y en una remuneración creciente y atractiva para los accionistas».

BBVA expresaba así la necesidad de acometer esta operación -ahora diluida tras el rechazo de la firma catalana-, aunque el giro que daban los acontecimientos este martes por la tarde tras el consejo del Sabadell no obvia el nuevo contexto en el que se mueve el banco, en particular, y el sector en España, en general. Por eso, ningún agente del mercado descarta otros movimientos, aunque llegarán testando siempre el comportamiento de la Bolsa y las cotizaciones para valorar hasta dónde puede llegar la estrategia de la entidad.

Mientras tanto, Sabadell insiste en el comunicado lanzado este martes: la oferta de BBVA «infravalora» el poder del negocio de la entidad catalana, y no se deja ninguna puerta cerrada a nuevos movimientos en el futuro. Se ha cerrado un capítulo, aunque la serie puede seguir adelante. «Sigue existiendo la posibilidad de que el banco opte por lanzar una oferta no amistosa», indica Juan José Fernández-Figares, analista de Link Securities.

La propuesta de BBVA estaba basada en un canje de acciones, un título nuevo por cada 4,83 del Sabadell, que valoraba al banco en unos 12.000 millones de euros. Aunque el mercado ya apuntaba que el consejo no era demasiado proclive a la operación, casi todos los agentes consideraban que Sabadell intentaría hacerse fuerte en las condiciones, pero no rechazarla de plano, como así ha ocurrido.

Buena parte de los analistas consideran que BBVA podría mejorar su oferta para fusionarse con Sabadell incluyendo en su propuesta el pago de una parte de la operación en efectivo, según sostienen varios analistas, algo que no afectaría a sus ratios financieros. En concreto, el experto de XTB, Manuel Pinto, no descarta esta opción aunque reconoce que, en estos momentos, ambas entidades «se encuentran lejos de un posible entendimiento». Sin embargo, cree que el banco todavía tiene margen para mejorar su oferta, sin afectar a sus ratios financieros a futuro, y dando credibilidad a la entidad y a la posición de su presidente, Carlos Torres.

Por su parte, la analista de Renta 4, Nuria Álvarez, ya avanzaba la semana pasada en declaraciones a Europa Press que, de rechazarse la operación, una de las posibilidades que tenía BBVA era abonar una parte de la operación en efectivo ante la reticencia de Sabadell.

Para ello, BBVA cuenta con un exceso de capital de unos 80 puntos básicos, que se traduce en un importe de 3.000 millones de euros. Hasta ahora, la oferta de BBVA, rechazada por Sabadell, pasaba por ofrece una acción de nueva emisión de BBVA por 4,83 acciones de Sabadell, incluyendo una prima del 30% sobre el precio que Sabadell marcaba el 29 de abril, un día antes de conocerse la operación.

Tras conocer la posición de Sabadell, Álvarez señala que el banco presidido por Josep Oliu se ha mostrado «reacio» a una fusión con BBVA, aunque no implica un «no rotundo» a la operación, una opinión que también avala el analista de Bestinver Securities, Fernando Gil de Santivañes, al señalar que el comunicado de Sabadell ayer mencionaba el bajo rendimiento y al volatilidad que estaba teniendo la acción de Sabadell. «Vemos esto como un indicador de preferencia por el efectivo frente a las acciones», explica este analista.

Tanto Gil de Santivañes como Álvarez señalan que BBVA tiene cierto margen para ofrecer efectivo en la oferta utilizando el exceso de capital que tiene sobre los requerimientos regulatorios de capital, situados en el 11,5% de CET1. Creen que el banco aumentará un 10% su oferta inicial de la prima ofrecida en el canje de acciones, por lo que, basándose en el precio al que cerraron ayer los títulos, supondría una mejora del beneficio por acción (BPA) del 4%.