La inflación obliga a los bancos centrales a replantear los estímulos

Siempre un paso por delante, la Reserva Federal estadounidense (Fed) ha sido la primera en adoptar un tono más agresivo, pero midiendo mucho para no asustar a los mercados. El organismo presidido por Jerome Powell ha aprovechado su última reunión del año para anunciar que acelerará el 'tapering' (reducción de las compras de deuda) y el proceso de subida de tipos de interés. Está claro que la inflación ha pasado a ser el principal foco de preocupación, aunque la retirada de estímulos suponga un menor apoyo frente al impacto de la variable Ómicron en la recuperación económica.

La línea dura se impone y ya se esperan tres subidas de tipos en 2022, hasta un rango del 0,75%-1%; otras tres en 2023 (1,50%-1,75%), para cerrar 2024 entre el 2,00% y el 2,25%. «Parece que la decisión del miércoles fue un primer movimiento de la Fed para restaurar su credibilidad como institución gestora de la inflación», indica Christian Scherrmann, analista de DWS.

Los expertos reconocen que el anuncio también se justifica por el mayor optimismo de que el progreso hacia el máximo empleo se ha acelerado. «El repunte de la inflación en intensidad y duración por encima de estimaciones junto a la solidez del mercado laboral y las presiones salariales justifican la aceleración», coinciden desde el departamento de análisis de Bankinter. «La Fed dibuja un escenario en el que es capaz de combatir la inflación sin que ello suponga un freno sobre la economía», insisten.

Pero cuidado. Una rápida retirada de estímulos en otras regiones dejaría a Europa sola en el camino, consciente de que la subida de tipos aún no es una opción ante una recuperación más débil que al otro lado del Atlántico.

Por su parte, el Banco de Inglaterra ya ha tomado la iniciativa con un alza del precio del dinero al 0,25%, la primera subida desde 2018 y un par de meses antes de lo esperado. A cambio, mantiene su plan de compras de deuda como hasta ahora. Noruega también decidió ayer subir los tipos en 25 puntos, al 0,5%.

Frente a estos movimientos, el BCE se resiste, al menos de momento, a seguir este camino. Pero la reunión del organismo de este jueves ha dejado patente que la inflación también está impactando en las discusiones de su Consejo. En concreto, se confirma que el próximo marzo finiquitará su plan de compras de deuda. A cambio, aumentará de 20.000 a 40.000 millones de euros mensuales las compras del programa regular (el APP, por sus siglas en inglés).

Christine Lagarde ha trasladado al mercado el mensaje de que la red de seguridad permanecerá el tiempo que sea necesario. Pero hay que ir retirando estímulos en un momento en el que su gestión lleva tiempo en el foco por no haber priorizado lo que en realidad marca el mandato del organismo: el control de la inflación.

Mantener el perfecto equilibrio entre la retirada de estímulos sin dañar la recuperación es el dilema al que se enfrentan todos los bancos centrales del mundo. Y la Fed, por ejemplo, lo ha puesto en evidencia mezclando un tono más agresivo con un mensaje optimista sobre el futuro económico.

Los expertos recuerdan, además, que el nuevo ciclo de subidas de tipos «no es muy agresivo comparado con otros periodos». Según las nuevas estimaciones, esta vez asistiríamos a 8 subidas en 3 años. «En el periodo entre 2004 y 2006 fueron 17 subidas hasta el 5,25%. Y del 2015 al 2018, nueve subidas hasta el rango 2,25%/2,50%», indican. La duda es si Europa será capaz de aguantar la presión, conscientes ya de que el control de la inflación vuelve a ser prioritario, como nunca debió dejar de serlo.